日本小型上市公司发行的"行使价额修正条项付新株予约权"（俗称MSワラント）中，行使价按修正基准日前1-5个交易日VWAP的约90-92%重设，承接券商为控制持仓会在每个修正基准日临近时delta对冲卖出；结果标的股在修正基准日前若干交易日出现规律性弱势、成交量放大，并在修正完成后（行使价被下调、券商恢复行权卖出节奏）出现短期止跌。 机制假设： - 谁在承担/提供这个定价空间：承担方是不看发行条款的散户与低价股投机者，他们把修正日前的下跌解读为消息面恶化；提供空间的是承接券商（多为特定几家外资/本土投行），其收益锁定在"行使价折扣+对冲"，对股价路径几乎不敏感。因为日本小盘公司融资渠道有限、这种工具是其少数可行选项，供给不会消失。 - 为何没有被套利消除：标的多是市值几十亿至几百亿日元、日成交额几千万到几亿日元的股票，借券困难甚至无券可借，做空受限；条款细节只在日文有价证券届出书/临时报告书里，需要逐份阅读并跟踪每次修正基准日；单只可容纳的资金极小，且被指为"打压股价获利"存在声誉风险。 - 收敛力量/预期触发信号：触发信号是发行公告中披露的修正周期与基准日日历，以及公司披露的行权进度（新株予約権の行使状況）。收敛并非估值回归，而是对冲卖压的机械性结束——属于供需与信息不对称驱动的可预期时序模式，没有强制价格回归机制。 - 为何被主流忽略：涉及"帮助/交易稀释性融资"的道德灰区，机构不愿被贴上做空日本小盘并从散户手里赚钱的标签；文件全为日文非结构化数据，需要人工解析；标的流动性和借券条件让任何有规模的资金都无法参与，因此长期只在日本散户论坛口耳相传。 - 把握程度说明：折扣区间90-92%与修正周期为常见设定的近似值，实际各案差异较大；"修正日前规律性弱势"需用样本逐案回测确认统计显著性。