美元与其他主要货币（日元、欧元）之间的交叉货币基础互换（cross-currency basis）自2008年金融危机后长期为负，即非美银行通过外汇掉期借入美元需要支付额外溢价，且在季度末、年末报表日往往显著走阔。 机制假设： - 谁在承担/提供这个定价空间：对手方主要是需要美元融资对冲美元资产负债的非美银行和保险公司（尤其是日本寿险、欧洲银行），它们结构性地需要通过FX swap借美元，愿意支付偏离抛补利率平价的溢价。 - 为何没有被套利消除：银行资产负债表在巴塞尔III杠杆率、G-SIB附加资本要求下扩表成本高昂，做市商/套利者不愿在报表日无限扩表来吃掉这个基差，导致偏离长期存在且具有季节性规律。 - 收敛力量/预期触发信号：没有强制收敛机制，是结构性、持续存在的规律，季末/年末走阔后通常在下一报告期后收窄，可将季度末作为观察走阔的时点信号。 - 把握程度说明：基差为负及季末走阔为业内公认现象，具体bp数值随时期波动大，本回答未给出精确数字。